青岛双星：实施员工股票激励 增持评级

2017年12月20日                  中财网

公司实施2000 万股限制性股票激励，激发国企新活力。公司公告实施实施2000 万股限制性股票激励，本激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员及公司董事会认为应当激励的中层管理人员、核心骨干共计315 人。占本激励计划草案公告时公司股本总额 67457.89 万股的 2.96%。限制性股票的授予价格为每股 3.14 元，即满足授予条件后，激励对象可以每股 3.14 元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。以2013 年-2015 年净利润平均值为基数，2018-2020 年净利润增长率不低于150%、180%、230%以及其他限制条件。此次大规模激励，有望激发国企新活力，推动业绩稳定增长。

新旧动能转换加速产业升级，搬迁有望获大额补偿款。公司公告与十堰市人民政府协商一致并签订了《双星东风轮胎有限公司环保搬迁升级改造项目协议书》，将子公司双星东风轮胎有限公司整体搬迁到十堰市张湾区工业新园区，地方政府对东风轮胎现有约 725 亩土地及地上资产进行收储并给予搬迁补偿。同时公司在十堰市张湾区工业新区建立全球领先的轮胎工业 4.0 智能化工厂，实现年产高端商用车胎 150 万套和高端乘用车胎 500 万套产能，满足高端商用车和乘用车市场需求。此次搬迁一方面有利于公司实现新旧动能转换，加速产业升级，另一方面725 亩土地搬迁，有望获大额补偿款。

产能搬迁及原材料价格波动，公司业绩仍平稳增长。公司目前拥有475 万条全钢胎、600 万条半钢胎产能，其中400 万条全钢胎处于产能搬迁阶段，搬迁完成后将拥有500 万条全钢胎、1000 万半钢胎产能规模，搬迁新增400 万半钢胎产能即将逐步投产。由于公司主要是全钢配套，客户结构简单，一季度原材料价格大幅波动，公司业绩仍保持平稳增长。

大股东大比例参与定增，彰显公司长期价值。公司9 月21 日非公开发行获证监会批复，本次预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数比例为不低于23.38%，维持目前比例，其他资金向市场非公开发行，发行底价6.33 元/股大股东大比例参与，表明看好公司长期发展。

工业4.0 智能化工厂逐步达产，品牌产量双提升。公司全球模式和市场创新中心以及全球技术和需求创新中心（含全球石墨烯轮胎研发中心） 全面建成并投入运行；商用车胎全流程工业 4.0 智能化工厂全面达产， 乘用车胎全流程工业 4.0 智能化工厂也即将全面投产，新增400 万半钢胎产能年底及明年分步投产。

盈利预测及投资评级：智能化样板工厂建成投产，净利率水平有望逐渐提升，有望整合海内外优质资源，成为国内轮胎新巨头。维持增持评级，维持盈利预测，预计 17-19 年 EPS 分别为 0.23 元、 0.39 元、 0.45 元，对应 17-19 年 PE 分别为 27 倍、 16 倍及 14 倍。